——中央經(jīng)濟工作會議解讀
作為整個中國經(jīng)濟的定盤指引，12月16日閉幕的中央經(jīng)濟工作會議對2017年經(jīng)濟工作做出了全面部署,從中我們可以解讀出國家2017年的經(jīng)濟政策走向，預(yù)測下一年資本市場的投資風(fēng)向。
聚焦歷史，2013年的會議關(guān)鍵詞是“控制與開放”，中央把控制債務(wù)風(fēng)險和提高開放水平作為重點，推出了“一帶一路”等政策。2014年的基調(diào)是“保增長”，于是有了后來連續(xù)的降準(zhǔn)降息以及PPP、專項建設(shè)基金。2015年的關(guān)鍵詞是“新常態(tài)”，希望通過“互聯(lián)網(wǎng)+”等新經(jīng)濟形式取代舊經(jīng)濟，并引發(fā)了市場對創(chuàng)業(yè)板的爆炒。2016年的關(guān)鍵詞則是“供給側(cè)改革”，最終有了今年實質(zhì)性的去產(chǎn)能和去庫存，導(dǎo)致年初以來商品和房產(chǎn)價格的暴漲。由此可見，每一年經(jīng)濟會議的主旨精神都主導(dǎo)了下一年的投資熱點，那么今年的會議核心精神又是什么？
抑泡沫、IPO加速，股市服務(wù)實體經(jīng)濟
從年中政治局會議首提“抑制資產(chǎn)泡沫”開始，防范金融風(fēng)險就成了中央最重視的事。東興證券策略研究員范子銘在接受記者采訪時表示，“年底會議中三次反復(fù)提到求穩(wěn)，而對于GDP增長卻未給出硬性要求。同時在應(yīng)對金融風(fēng)險的描述中，會議將去年的‘防范化解金融風(fēng)險’升級為今年的‘要把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置’，表述中‘防范’升級為‘防控’。我們認為，今年以來大宗商品和地產(chǎn)價格的大幅上漲已引起中央的充分重視。一方面短期大幅波動不利于金融市場的穩(wěn)定，另一方面上游企業(yè)盈利的回暖卻并未順利傳導(dǎo)到中下游，一旦上游產(chǎn)品價格繼續(xù)大幅波動，對于產(chǎn)業(yè)鏈就會造成沖擊。”
矩陣資本首席策略師郭偉文同樣認為防風(fēng)險是本次經(jīng)濟會議的一個重點，“自從2014年初剛兌打破、貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤梢詠恚Y金潮逐一進入各類資產(chǎn)，2014年初進入債市，2014年底進入股市，2015年底進入房市，2016年初進入商品期貨，目前來看，股市仍屬熊市，債市正在從頂部跌落，房市在高位艱難維持，期貨市場面臨大幅回調(diào)，匯率即將破7，債、房、期、匯，背后的杠桿率都很高，而這是中央最擔(dān)心的，因此政策走向必然是脫虛入實。明年貨幣政策方面大概率是不會大量放水，甚至有趨緊的可能。對于股票市場而言，投資機會可能更多在于結(jié)構(gòu)性的，比如在貨幣政策轉(zhuǎn)為中性之后，穩(wěn)增長更多地靠積極的財政政策，那么基建、PPP等財政政策相關(guān)的方面，仍然可以關(guān)注。”
據(jù)媒體報道，證監(jiān)會主席劉士余12月18日在大商所第六次會員大會上表示，“國務(wù)院最近對金融市場有序推出系列改革發(fā)展措施，充分體現(xiàn)股市波動后社會各界對證券期貨交易市場的肯定，今后我們會好消息不斷，好戲連臺。”由此可以看出，在強力抑制杠桿泡沫，把“妖精”、“害人精”等逐出舞臺之后，對于股市的定位會轉(zhuǎn)移到為實體經(jīng)濟服務(wù)上來。“從10月份的最后一周起，證監(jiān)會已經(jīng)連續(xù)七周在每周五晚上頒布新的IPO批文。按此速度，市場預(yù)期2017年IPO家數(shù)將超過500家，注冊制‘名亡實存’。IPO提速符合資金‘脫虛入實’、‘服務(wù)實體’的政策走向。目前來看，債市和商品期貨回調(diào)在所難免，樓市已經(jīng)成交量大減，股市今年完成了調(diào)整的一部分陣痛，因此明年的股市相對其他資產(chǎn)可能有相對好的投資機會，在此背景之下，A股開啟持續(xù)性下跌的機率并不大，很可能是修復(fù)調(diào)整的一年，恢復(fù)股市直接融資功能。”范子銘向記者表達他對明年市場的展望。
推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，綠色農(nóng)業(yè)概念受益
“這次中央經(jīng)濟工作會議首次明確提到‘深入推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革’，這是對2015年底中央農(nóng)村工作會議首次提出農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的強調(diào)，表明供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革除了上游采掘行業(yè)的去產(chǎn)能外，還包括農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的地位更加重要。這是‘十八大’以來第二次把農(nóng)業(yè)作為重點，而且首提農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以前提法是轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式。它具體包括‘三去一降一補’五大方面內(nèi)容，比如要解決國內(nèi)價格偏高、市場份額被國際擠占的問題。此外，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場也需要規(guī)范，否則在大商品、小期貨、資金潮、資產(chǎn)荒的背景下，很容易產(chǎn)生投機，導(dǎo)致市場無法自我修復(fù)。還有要抓好玉米收儲制度改革，做好政策性糧食庫存消化等工作。”范子銘對首次出現(xiàn)的“農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革概念”進行了解讀，“參考今年鋼鐵、有色、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)的供給側(cè)改革帶來的投資機會，相信農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革在2017年也不會讓投資者失望。”
農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革對于農(nóng)產(chǎn)品帶來的利好，券商等研究機構(gòu)并不認為會出現(xiàn)簡單直接的一輪暴漲。據(jù)中金公司《中央經(jīng)濟工作會議點評》分析，“提到農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，市場認為明年農(nóng)產(chǎn)品價格可能也會出現(xiàn)像今年煤炭鋼鐵那樣的爆發(fā)式行情。我們認為這可能曲解了農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的本意。農(nóng)業(yè)供給側(cè)并不是簡單粗暴地去農(nóng)業(yè)產(chǎn)能，而是要理順價格和供需關(guān)系，包括收儲制度的改革。今年已經(jīng)推行了玉米等收儲制度改革，補貼農(nóng)民而不是補貼玉米價格，今年玉米價格盡管有所上漲，但主要是減產(chǎn)導(dǎo)致的，而不是改革導(dǎo)致的。本質(zhì)上農(nóng)產(chǎn)品價格仍是看供需關(guān)系。明年政府可能繼續(xù)鼓勵農(nóng)民減少玉米種植，增加土豆和大豆種植，農(nóng)作物結(jié)構(gòu)有所調(diào)整。但育種能力的提高，使得目前新種子會提高每畝單產(chǎn)，比如美豆今年單產(chǎn)就明顯提高。此外，農(nóng)村土地的集約化，從小農(nóng)戶種植轉(zhuǎn)向大農(nóng)戶機械化種植也會提高種植效率。因此，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革并不等同于農(nóng)產(chǎn)品通脹。目前在農(nóng)產(chǎn)品中，除了油脂和白糖基本面相對支持價格上漲外，其余產(chǎn)品還看不到價格明顯上漲的基礎(chǔ)。”
郭偉文認為，“2017年中央經(jīng)濟工作會議中強調(diào)，要把增加綠色優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品供給放在突出位置，而這實際是補短板的核心內(nèi)容之一，符合現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展方向，未來將成為農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的主要著力點。綠色農(nóng)業(yè)一般是指“三品”，即無公害農(nóng)產(chǎn)品、綠色食品和有機食品，因而大力發(fā)展綠色農(nóng)業(yè)非常契合增加綠色優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品的思路；此外，增強我國農(nóng)產(chǎn)品的國際競爭力，除了要逐漸消除價格方面的劣勢外，還需要提高我國農(nóng)產(chǎn)品的品味、質(zhì)量，確保品種優(yōu)良、無毒無害無污染，這就要求我國必須走綠色農(nóng)業(yè)的道路，在接下來的中央農(nóng)村工作會議和2017年‘中央一號文件’中都可能有更詳盡的部署。而向消費者提供無公害農(nóng)產(chǎn)品、生產(chǎn)品等還需要其他一系列企業(yè)參與，包括食品安全檢測、食品追溯，使用無污染農(nóng)藥、測土配方施肥，對于已經(jīng)污染的土地，需要大力推進土壤修復(fù)，涉及這部分業(yè)務(wù)的企業(yè)將會直接受益。”
2017是改革之年，有望成明年最大亮點
如果說2016年最重要的改革是供給側(cè)改革，那么2017年最重要的改革就是國資國企改革。12月初的政治局會議已經(jīng)釋放明確信號，之前的說法是“財稅、金融、國企等重大改革”，現(xiàn)在的提法是“國企、財稅、金融”，可見下一階段改革的重中之重是國企的改革。“因此明年幾大央企的混改會是極具力度的，就像去年大家低估了供給側(cè)改革的力度，我們也可能會不小心低估今年國企改革的力度，它可能成為2017年市場的最大亮點。電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工，這幾個是會議明確提到的混改行業(yè)。”范子銘對文件混改內(nèi)容進行了解讀。
“今年上半年，國企改革落地進度較為緩慢，國改主題表現(xiàn)比較平淡；下半年國改力度明顯加強，市場表現(xiàn)也很顯著。”郭偉文在采訪中向記者表示，“一直以來，由于受困于嚴格的改革紅線，投資者并未看到‘混改’的實質(zhì)性突破，2016年前半段混改主題幾乎無表現(xiàn)；但10月份以后，政府態(tài)度轉(zhuǎn)變逐步為明朗化，央企混改“6+1”試點推出、聯(lián)通混改預(yù)期、遼寧國資劃轉(zhuǎn)社保、國家電網(wǎng)增量配電放開等動作頻出，混改呈加速落地的趨勢。現(xiàn)在中央經(jīng)濟工作會議再次強調(diào)混合所有制改革是國企改革的重要突破口，點名電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七個領(lǐng)域?qū)⑦~出實質(zhì)性步伐，政策層面支持的邏輯再次強化，所以可以預(yù)計2017年將是混改顯著突破的一年。”
同時他認為，“國企市場化混改的手段也會更加豐富。在產(chǎn)業(yè)資本不斷擴充的背景下，國企股權(quán)價值提升，對于小市值國企而言，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)、引入戰(zhàn)略股東等市場化的模式，為股權(quán)多元化改革提供新的契機；另外，債轉(zhuǎn)股的推廣也利于混改實施，社會資本一方面可以通過參與地方AMC公司設(shè)立，未來承接國企債權(quán)并轉(zhuǎn)成股權(quán)后，實現(xiàn)間接控股；另一方面也可以參與銀行資金池設(shè)立，實現(xiàn)資金來源多元化，也變相實現(xiàn)混改。”
券商同樣認為2017年是深化國企改革的一年，其中混改將成為重點突破的方向。根據(jù)廣發(fā)證券《深化國改，混改突破》研報中表示，“在投資主線上，我們重點建議關(guān)注混改受益的三條邏輯主線（附圖）：央企混改‘6+1’、基本面改善空間較大的小市值國企、已經(jīng)上報國資委的‘混改’試點集團下屬上市公司。”
中國鄉(xiāng)村發(fā)現(xiàn)網(wǎng)轉(zhuǎn)自：《證券市場周刊》·紅周刊
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