國內糧食現狀：走在去庫存之路上
國內糧食格局：玉米連續豐產庫存壓力大，小麥、稻谷主糧供應充足，進口依存度較低；大豆主要依靠進口，糧食結構矛盾突出；
政策原因：保主糧的自給自足，玉米過去的臨儲收購制度，小麥、稻谷的最低托市收購。政策保護下，產量持續增加，內外價格倒掛后收儲量增加。
預計玉米價格或在17年上半年探底，迎來景氣拐點
玉米價格判斷：1、2017年東北玉米產量有望繼續減少1200萬噸左右，總供給可能低于2億噸，而總需求在2.1億噸，可能有1000萬噸的缺口。短期來看玉米還是偏弱震蕩，處于去庫存的階段中；
2、預計玉米價格或在17年上半年探底：玉米市場化改革帶來價格下行，與國際價格接軌；盡管16年種植面積調減，但仍難以改變供過于求的基本面，預計17年種植面積在政策和種植收益下滑雙重推動下繼續下降，有望出現供需面拐點，迎來種植板塊的拐點。
種業周期：庫存增加，拐點繼續延后
傳統種業拐點后移：預計2015/16年全國玉米種子庫存在7億公斤左右，較2014/15年的8.1億公斤庫存下降14%；預計2015/16年全國水稻種子庫存為1.2億公斤，較2015年1.1億公斤庫存有小幅回升。總體來看，2015/16年種業庫存壓力將得到部分釋放，但是制種面積、制種量均有所回升，行業景氣拐點預計會繼續后移。
種子價格趨勢：16/17年下降（-2%），17/18年企穩。玉米種子庫存和玉米價格兩個因素影響種子價格。
種業龍頭不懼周期變化
玉米價格市場化，種植收益快速擠壓，僅有種業保持增長：
2015/16收購季，國儲首次下調220元/噸玉米收購價，預熱市場化與結構調整，種植戶的收益預期下滑，種植板塊承壓。經過一年時間，產業鏈上各個環節與參與者，包括土地租金、化肥、農藥、種子、種植相關服務等都不同程度受到沖擊。
從A股相關上市公司的業績變化可見端倪：種業公司持續增長，復合肥業績壓力集中爆發，農藥制劑板塊最受影響。
而種業龍頭穿越周期的能力則表現為：1）優秀品種持續成長，如隆平的隆兩優、晶兩優在結實率上表現優異，2016Q3預收款同比大增92%，優質新品預期賣斷；2）新品儲備層出不窮，如隆平高科(行情000998,買入)與登海種業(行情002041,買入)均有大量品種通過或即將通過綠色通道審定，占比大幅領先。
2017年主要農產品庫存消費比匯總
16年農產品變化
美玉米、美豆：單純天氣預期炒作，而無需求推動，隨著預期波動
白糖：天氣影響坐實，減產確立引發當年產需缺口和庫銷比下滑，推動價格到新的區間
棉花：天氣導致減產，消費相對穩定，庫存消費比絕對值仍處于高位，震蕩小幅上行
17年上半年
看好油脂向上，看好白糖再沖高，美豆關注天氣炒作，棉花震蕩溫和向上，玉米走弱或探底
中小豬場母豬補欄：受制于環保、土地等壓力，依然緩慢
環保限制促使豬鏈的產能去化超預期（養豬項目難以拿到政府批文，浙江省處于環保要求拆除60%散養戶豬舍）；
散養戶退出數量（某飼料區域14年經銷商占比80%，現在不足30%）超預期，規模豬場休養生息同時更加趨于經濟理性人
周而復始，平緩拉長的豬周期
豬價：頂部區域出現在16年6-7月份，自此后供給逐步增加，但依然價格高位可能維持到17年H；短期調整較多，春節前有反彈。
16年下半年能繁母豬持續筑底，生豬存欄緩慢恢復，補欄結構分化下預計明年上半年養殖利潤維持高位，下半年逐步在生豬存欄恢復中向下。
禽業：2017年中國肉雞產業將呈現明顯的供不應求
根據中泰農業團隊構建的模型測算，2016年中國肉雞產業將呈現緊平衡，2017年將呈現明顯的供不應求。
價格節奏：2017年4季度之前，肉雞供應仍然緊張
在產祖代雞、及在產父母代雞的產能釋放節奏預估：我們預計中國祖代雞在產2016年Q3加速下滑至17年初，根據8個月滯后期推測，在產父母代2017年Q1仍將加速下降。
2017年4季度之前父母代、商品代肉雞供應都將非常緊張，我們判斷商品代和毛雞價格高點出現在2017年Q4-2018年Q1。
飼料：受益存欄恢復，2016Q4堅定布局，享業績確定性
當前飼料行業階段性底部已現，三大邏輯支撐，下半年至17年飼料企業量利齊增，迎來業績大年。伴隨三季度以來飼料銷量普遍轉好的催化，后周期飼料板塊布局正當時！
1）量增趨勢持續：生豬存欄回升拐點將至；行業集中度向優勢企業提高。
2）利增大于量增：養殖結構變化帶來飼料產品結構變化和銷售渠道變革；原材料成本壓力釋放。
3）階段性底部已現，風險釋放完畢，16q4銷量恢復有望逐步催化板塊行情。
動保整體觀點：品種更迭提供成長性，國際化實現跨越式發展
怎么看當前的產品格局？高端苗加速滲透、爆發增長看新病偽狂犬、長線布局寵物及反芻
當前規模化補欄趨勢明顯，原有高端市場苗客戶產能擴張速度在30%以上，同時疊加政策利好、營銷改善帶動滲透率提升。
新病永遠是疫苗爆發性增長的來源，推薦80億規模的偽狂犬（中牧、普萊柯(行情603566,買入)），3年優勢企業有望達到3-5億。
遠景看，未來5年寵物疫苗及反芻疫苗將快速增長，寵物看和龍頭默沙東合作的中牧，反芻看綜合實力領先的生物。
如何看整體的產業發展趨勢？依然產品為王，國際化等實現跨越式發展。
而國內企業實現跨越式發展的主要路徑在于國際化、參與科研院所資源轉臵、并購整合，未來隨著招標制度改革、國內外整合加速，動物疫苗行業集中度有望快速提升。
從目前國內產業階段看，當前依然是產品為王的時代，研發、牌照、工藝是主要的競爭優勢（愛基,凈值,資訊）。而國外企業進入中國，將優秀的工藝引進來，有助于快速提升，海利和中牧會比較受益。
因此選股主要看：一、大品種儲備，二、國際化能力，中牧等自然脫穎而出。
中國鄉村發現網轉自：中泰證券研究所 2017-01-05
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