國內(nèi)糧食現(xiàn)狀：走在去庫存之路上
國內(nèi)糧食格局：玉米連續(xù)豐產(chǎn)庫存壓力大，小麥、稻谷主糧供應(yīng)充足，進口依存度較低；大豆主要依靠進口，糧食結(jié)構(gòu)矛盾突出；
政策原因：保主糧的自給自足，玉米過去的臨儲收購制度，小麥、稻谷的最低托市收購。政策保護下，產(chǎn)量持續(xù)增加，內(nèi)外價格倒掛后收儲量增加。
預(yù)計玉米價格或在17年上半年探底，迎來景氣拐點
玉米價格判斷：1、2017年東北玉米產(chǎn)量有望繼續(xù)減少1200萬噸左右，總供給可能低于2億噸，而總需求在2.1億噸，可能有1000萬噸的缺口。短期來看玉米還是偏弱震蕩，處于去庫存的階段中；
2、預(yù)計玉米價格或在17年上半年探底：玉米市場化改革帶來價格下行，與國際價格接軌；盡管16年種植面積調(diào)減，但仍難以改變供過于求的基本面，預(yù)計17年種植面積在政策和種植收益下滑雙重推動下繼續(xù)下降，有望出現(xiàn)供需面拐點，迎來種植板塊的拐點。
種業(yè)周期：庫存增加，拐點繼續(xù)延后
傳統(tǒng)種業(yè)拐點后移：預(yù)計2015/16年全國玉米種子庫存在7億公斤左右，較2014/15年的8.1億公斤庫存下降14%；預(yù)計2015/16年全國水稻種子庫存為1.2億公斤，較2015年1.1億公斤庫存有小幅回升。總體來看，2015/16年種業(yè)庫存壓力將得到部分釋放，但是制種面積、制種量均有所回升，行業(yè)景氣拐點預(yù)計會繼續(xù)后移。
種子價格趨勢：16/17年下降（-2%），17/18年企穩(wěn)。玉米種子庫存和玉米價格兩個因素影響種子價格。
種業(yè)龍頭不懼周期變化
玉米價格市場化，種植收益快速擠壓，僅有種業(yè)保持增長：
2015/16收購季，國儲首次下調(diào)220元/噸玉米收購價，預(yù)熱市場化與結(jié)構(gòu)調(diào)整，種植戶的收益預(yù)期下滑，種植板塊承壓。經(jīng)過一年時間，產(chǎn)業(yè)鏈上各個環(huán)節(jié)與參與者，包括土地租金、化肥、農(nóng)藥、種子、種植相關(guān)服務(wù)等都不同程度受到?jīng)_擊。
從A股相關(guān)上市公司的業(yè)績變化可見端倪：種業(yè)公司持續(xù)增長，復(fù)合肥業(yè)績壓力集中爆發(fā)，農(nóng)藥制劑板塊最受影響。
而種業(yè)龍頭穿越周期的能力則表現(xiàn)為：1）優(yōu)秀品種持續(xù)成長，如隆平的隆兩優(yōu)、晶兩優(yōu)在結(jié)實率上表現(xiàn)優(yōu)異，2016Q3預(yù)收款同比大增92%，優(yōu)質(zhì)新品預(yù)期賣斷；2）新品儲備層出不窮，如隆平高科(行情000998,買入)與登海種業(yè)(行情002041,買入)均有大量品種通過或即將通過綠色通道審定，占比大幅領(lǐng)先。
2017年主要農(nóng)產(chǎn)品庫存消費比匯總
16年農(nóng)產(chǎn)品變化
美玉米、美豆：單純天氣預(yù)期炒作，而無需求推動，隨著預(yù)期波動
白糖：天氣影響坐實，減產(chǎn)確立引發(fā)當年產(chǎn)需缺口和庫銷比下滑，推動價格到新的區(qū)間
棉花：天氣導(dǎo)致減產(chǎn)，消費相對穩(wěn)定，庫存消費比絕對值仍處于高位，震蕩小幅上行
17年上半年
看好油脂向上，看好白糖再沖高，美豆關(guān)注天氣炒作，棉花震蕩溫和向上，玉米走弱或探底
中小豬場母豬補欄：受制于環(huán)保、土地等壓力，依然緩慢
環(huán)保限制促使豬鏈的產(chǎn)能去化超預(yù)期（養(yǎng)豬項目難以拿到政府批文，浙江省處于環(huán)保要求拆除60%散養(yǎng)戶豬舍）；
散養(yǎng)戶退出數(shù)量（某飼料區(qū)域14年經(jīng)銷商占比80%，現(xiàn)在不足30%）超預(yù)期，規(guī)模豬場休養(yǎng)生息同時更加趨于經(jīng)濟理性人
周而復(fù)始，平緩拉長的豬周期
豬價：頂部區(qū)域出現(xiàn)在16年6-7月份，自此后供給逐步增加，但依然價格高位可能維持到17年H；短期調(diào)整較多，春節(jié)前有反彈。
16年下半年能繁母豬持續(xù)筑底，生豬存欄緩慢恢復(fù)，補欄結(jié)構(gòu)分化下預(yù)計明年上半年養(yǎng)殖利潤維持高位，下半年逐步在生豬存欄恢復(fù)中向下。
禽業(yè)：2017年中國肉雞產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)明顯的供不應(yīng)求
根據(jù)中泰農(nóng)業(yè)團隊構(gòu)建的模型測算，2016年中國肉雞產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)緊平衡，2017年將呈現(xiàn)明顯的供不應(yīng)求。
價格節(jié)奏：2017年4季度之前，肉雞供應(yīng)仍然緊張
在產(chǎn)祖代雞、及在產(chǎn)父母代雞的產(chǎn)能釋放節(jié)奏預(yù)估：我們預(yù)計中國祖代雞在產(chǎn)2016年Q3加速下滑至17年初，根據(jù)8個月滯后期推測，在產(chǎn)父母代2017年Q1仍將加速下降。
2017年4季度之前父母代、商品代肉雞供應(yīng)都將非常緊張，我們判斷商品代和毛雞價格高點出現(xiàn)在2017年Q4-2018年Q1。
飼料：受益存欄恢復(fù)，2016Q4堅定布局，享業(yè)績確定性
當前飼料行業(yè)階段性底部已現(xiàn)，三大邏輯支撐，下半年至17年飼料企業(yè)量利齊增，迎來業(yè)績大年。伴隨三季度以來飼料銷量普遍轉(zhuǎn)好的催化，后周期飼料板塊布局正當時！
1）量增趨勢持續(xù)：生豬存欄回升拐點將至；行業(yè)集中度向優(yōu)勢企業(yè)提高。
2）利增大于量增：養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)變化帶來飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和銷售渠道變革；原材料成本壓力釋放。
3）階段性底部已現(xiàn)，風(fēng)險釋放完畢，16q4銷量恢復(fù)有望逐步催化板塊行情。
動保整體觀點：品種更迭提供成長性，國際化實現(xiàn)跨越式發(fā)展
怎么看當前的產(chǎn)品格局？高端苗加速滲透、爆發(fā)增長看新病偽狂犬、長線布局寵物及反芻
當前規(guī)模化補欄趨勢明顯，原有高端市場苗客戶產(chǎn)能擴張速度在30%以上，同時疊加政策利好、營銷改善帶動滲透率提升。
新病永遠是疫苗爆發(fā)性增長的來源，推薦80億規(guī)模的偽狂犬（中牧、普萊柯(行情603566,買入)），3年優(yōu)勢企業(yè)有望達到3-5億。
遠景看，未來5年寵物疫苗及反芻疫苗將快速增長，寵物看和龍頭默沙東合作的中牧，反芻看綜合實力領(lǐng)先的生物。
如何看整體的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢？依然產(chǎn)品為王，國際化等實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
而國內(nèi)企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展的主要路徑在于國際化、參與科研院所資源轉(zhuǎn)臵、并購整合，未來隨著招標制度改革、國內(nèi)外整合加速，動物疫苗行業(yè)集中度有望快速提升。
從目前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)階段看，當前依然是產(chǎn)品為王的時代，研發(fā)、牌照、工藝是主要的競爭優(yōu)勢（愛基,凈值,資訊）。而國外企業(yè)進入中國，將優(yōu)秀的工藝引進來，有助于快速提升，海利和中牧?xí)容^受益。
因此選股主要看：一、大品種儲備，二、國際化能力，中牧等自然脫穎而出。
中國鄉(xiāng)村發(fā)現(xiàn)網(wǎng)轉(zhuǎn)自：中泰證券研究所 2017-01-05
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