摘要：近年來(lái)，在普惠金融的大背景下，農(nóng)村金融的發(fā)展備受重視，但是農(nóng)村金融的發(fā)展離不開資金的支持，而農(nóng)村貸款一直存在的高成本，高不良貸款率，信息不對(duì)稱等問(wèn)題一直是社會(huì)資金進(jìn)入農(nóng)村的“攔路虎”。在此背景下作者提出采用農(nóng)村信貸證券化的方法以期解決農(nóng)村發(fā)展所需資金的問(wèn)題。本文先提出農(nóng)村小額信貸證券化中存在的問(wèn)題，接著說(shuō)明新的環(huán)境適合實(shí)行信貸的證券化，再探討信貸證券化的設(shè)計(jì)方式及效用，最后提出小額信貸證券化實(shí)施的建議。
關(guān)鍵詞：小額信貸 資產(chǎn)證券化
一、信貸證券化存在的問(wèn)題
1.優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)短缺，主要表現(xiàn)于：1.1農(nóng)村小額貸款并非全是用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，有相當(dāng)一部分是為了滿足結(jié)婚,上學(xué)，建房等日常生活消費(fèi)，屬于生存性金融需求，這部分貸款不投入生產(chǎn)，是無(wú)法增值的。1.2農(nóng)村生產(chǎn)具有地域性與周期性的特點(diǎn)，貸款集中于某一類農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和固定時(shí)段，這增加了未來(lái)現(xiàn)金流一旦出現(xiàn)問(wèn)題會(huì)引發(fā)大規(guī)模違約的風(fēng)險(xiǎn)。1.3發(fā)放的貸款缺少商業(yè)銀行接受的抵押物。農(nóng)村借款常常以土地和房屋做抵押，但由于農(nóng)村較為偏遠(yuǎn)，商業(yè)銀行難以將土地及房屋等有效處置。
2.信貸證券化的相關(guān)機(jī)制不夠完善，主要表現(xiàn)于：
2.1法律體系不夠完善，缺乏完整規(guī)范的法規(guī)制度目前我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化中除《信托法》外，其他的都是法律效力相對(duì)較低的部門規(guī)章和規(guī)范性文件。由于信貸資產(chǎn)證券化法律體系相對(duì)薄弱，上位支持力度不足，缺乏覆蓋發(fā)行、上市、交易等全業(yè)務(wù)流程的法律制度，也缺少關(guān)于信用評(píng)級(jí)、信用增級(jí)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、稅收以及會(huì)計(jì)等內(nèi)容的更高層級(jí)的法律法規(guī)。
2.2我國(guó)在信貸證券化領(lǐng)域尚未引入SPV，目前信托型的SPV未能真正實(shí)現(xiàn)“破產(chǎn)隔離”和“真實(shí)出售”。
2.3債券定價(jià)難度較大，當(dāng)前債券定價(jià)方式主要依靠歷史數(shù)據(jù)，對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行科學(xué)計(jì)算得出較合理價(jià)格，而目前農(nóng)村信貸證券化尚屬于新事物，尚無(wú)歷史數(shù)據(jù)可供債券定價(jià)進(jìn)行參考，當(dāng)前定價(jià)只能依靠經(jīng)驗(yàn)，缺乏合理依據(jù)甚至無(wú)法反映債券的真實(shí)價(jià)值。
二、信貸證券化的新形勢(shì)
1.農(nóng)村信貸新氣象
1.1農(nóng)村深化經(jīng)濟(jì)改革助力信貸增加。近些年來(lái)，“三農(nóng)”政策實(shí)施，積極推動(dòng)了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革，解決如資源錯(cuò)配，農(nóng)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降，農(nóng)業(yè)對(duì)收入支配能力下降等問(wèn)題，促進(jìn)了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇助于農(nóng)村信貸增加，2014年《中國(guó)農(nóng)村金融報(bào)告》顯示金融機(jī)構(gòu)本外幣涉農(nóng)貸款余額高達(dá)23.6萬(wàn)億，占各項(xiàng)貸款比重28.1%，同比增長(zhǎng)13%，按可比口徑較全年各項(xiàng)貸款增速高0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中農(nóng)戶貸款余額5.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)達(dá)19%，比各項(xiàng)貸款平均增速高6.7個(gè)百分點(diǎn)。伴隨著農(nóng)村金融改革加深農(nóng)村信貸額還將繼續(xù)增長(zhǎng)。
1.2自2016年10月份開始實(shí)施的商業(yè)銀行MPA考核中要求商業(yè)銀行及一些金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款增速不低于貸款平均增速，并且政府給予的關(guān)于涉農(nóng)貸款的一系列優(yōu)惠政策都使得金融機(jī)構(gòu)加大貸款發(fā)放數(shù)目。
1.3農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)金額不斷增加，2016年撥款達(dá)158.3億，是2007年的七倍多，進(jìn)一步降低了金融機(jī)構(gòu)放貸風(fēng)險(xiǎn)，為農(nóng)村金融信貸提供了增信保障。
1.4根據(jù)2015年《中國(guó)農(nóng)村金融報(bào)告》，近些年農(nóng)村金融貸款技術(shù)不斷創(chuàng)新。如選拔農(nóng)學(xué)相關(guān)專業(yè)并且有較強(qiáng)基層溝通能力和責(zé)任心的大學(xué)生進(jìn)入農(nóng)村，對(duì)其按小額信貸管理要求培養(yǎng)。
2.金融市場(chǎng)新環(huán)境
2.1 利率市場(chǎng)化的穩(wěn)步推進(jìn)使商業(yè)銀行的利差導(dǎo)向性業(yè)務(wù)收入縮小且2017年7月1日實(shí)施的稅改增加了金融機(jī)構(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)的納稅額，未來(lái)迫于稅務(wù)壓力以及考慮到金融機(jī)構(gòu)中間業(yè)務(wù)存在的減稅效應(yīng)，金融機(jī)構(gòu)必將會(huì)在中間業(yè)務(wù)上加大投入。
2.2區(qū)塊鏈技術(shù)日益成熟，區(qū)塊鏈技術(shù)無(wú)需借助第三方呈現(xiàn)交易對(duì)手信用歷史，一系列技術(shù)特點(diǎn)與ABS行業(yè)相結(jié)合，解決了各方對(duì)底層資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)性的信任問(wèn)題。針對(duì)應(yīng)收類ABS普遍存在的信息不對(duì)稱等信用問(wèn)題。區(qū)塊鏈的引入使得供應(yīng)鏈上每筆交易都得以錄入并開放給所有參與者，加強(qiáng)底層資產(chǎn)質(zhì)量透明度和可追責(zé)性。隨著區(qū)塊鏈和科技金融技術(shù)的快速發(fā)展，未來(lái)的供應(yīng)鏈金融將不斷創(chuàng)新，有望成為資產(chǎn)證券化領(lǐng)域未來(lái)的藍(lán)海。
2.3 2012年以后重新啟動(dòng)了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，對(duì)參與主體及資產(chǎn)范圍都做了有效界定，2016年發(fā)布的“82號(hào)文”進(jìn)一步規(guī)范了資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)，尤其是信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)，創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)環(huán)境。
2.4隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我國(guó)機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者數(shù)目急劇增加。2016年，我國(guó)金融市場(chǎng)投資者群體進(jìn)一步豐富，投資者結(jié)構(gòu)更加多元化。截至2016年末，銀行間市場(chǎng)各類參與主體共計(jì)14127家，較上年末增加4491家。其中，境內(nèi)法人類參與機(jī)構(gòu)2329家，較上年增加235家；境內(nèi)非法人類機(jī)構(gòu)投資者11391家，較上年增加4151家；境外機(jī)構(gòu)投資者407家，較上年增加105家。個(gè)人投資者數(shù)目隨著生活水平提高將繼續(xù)增加。
三、小額信貸證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)
金融機(jī)構(gòu)的貸款是需要到期支付利息的，對(duì)投資者而言即未來(lái)會(huì)有確切的現(xiàn)金流，這與債券是相似的，因此其證券化產(chǎn)品可以仿債券進(jìn)行設(shè)計(jì)。 1.將小額信貸進(jìn)行類息票債券設(shè)計(jì)，對(duì)于有流動(dòng)性需求的投資者，將每期收到的貸款利息定期支付給投資人，在到期日時(shí)一次性償還本金。2.將小額信貸設(shè)計(jì)成貼現(xiàn)債券形式，到期一次支付給投資人，其較高的收益率可來(lái)自商業(yè)銀行的收益:商業(yè)銀行可將每期收到的利息與本金進(jìn)行再投資，投資于高流動(dòng)性的金融市場(chǎng)如債券和貨幣市場(chǎng)。3.在外部增信機(jī)制缺失的情況下采用內(nèi)部增信的方法，進(jìn)行優(yōu)先/次級(jí)的模式進(jìn)行設(shè)計(jì)，同時(shí)為避免產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，次級(jí)產(chǎn)品由實(shí)際控制人以及具備條件的機(jī)構(gòu)投資者共同認(rèn)購(gòu)，優(yōu)先級(jí)向合格個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者開放。
四、小額信貸證券化的實(shí)施效用
1.增加農(nóng)村地區(qū)資金供給，推動(dòng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。農(nóng)村地區(qū)還屬于尚未開發(fā)地區(qū)，有很大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間。農(nóng)村地區(qū)因地域和信用體系缺失等原因使得農(nóng)戶等借款無(wú)門，或者利息過(guò)高，導(dǎo)致農(nóng)民生產(chǎn)積極性下降，很多農(nóng)民離開農(nóng)村，進(jìn)一步惡化了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)環(huán)境。小額信貸的證券化有利于解決農(nóng)村地下金融，以及“剩余利潤(rùn)剝削”的問(wèn)題，降低農(nóng)民生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的成本，提高農(nóng)民收益，改善農(nóng)村經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
2.降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，盤活銀行資產(chǎn)，推進(jìn)貸款機(jī)構(gòu)盈利模式改革。信貸證券化有助于銀行對(duì)資產(chǎn)的主動(dòng)管理與動(dòng)態(tài)調(diào)整；小額信貸證券化通過(guò)不同資產(chǎn)的相互組合，將不同影響因素分解和打包，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)降低；現(xiàn)階段的貸款機(jī)構(gòu)盈利模式主要是依靠存貸利率差，而隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)必須轉(zhuǎn)變盈利模式，尋求新的盈利方式：放貸機(jī)構(gòu)可通過(guò)出售小額信貸的證券化資產(chǎn)以及中間服務(wù)等模式盈利。
五、小額信貸證券化實(shí)施建議
1.深化改革促信貸增長(zhǎng)
1.1政府加大支農(nóng)力度提高農(nóng)村實(shí)體經(jīng)濟(jì)的收益，努力學(xué)習(xí)國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，由政策款和公益款支農(nóng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐龑?dǎo)社會(huì)資產(chǎn)進(jìn)入農(nóng)村。同時(shí)政府要引導(dǎo)非正式金融機(jī)構(gòu)與正式金融機(jī)構(gòu)之間的垂直合作，促進(jìn)兩者之間的聯(lián)系，發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大金融服務(wù)范圍，解決涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)的持續(xù)性與盈利性問(wèn)題，讓資金在農(nóng)村內(nèi)部流動(dòng)，使農(nóng)村“造血功能”實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。
1.2考慮到當(dāng)前農(nóng)村貸款缺乏貸款機(jī)構(gòu)認(rèn)可的抵押品，需要政府加大農(nóng)村保險(xiǎn)投入，為貸款機(jī)構(gòu)開展無(wú)抵押貸款的發(fā)放提供可靠保障。
1.3完善基層官員的考核體系，考慮到經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)公平，將扶貧完成率，小額貸款率，不良貸款率等指標(biāo)加入到“大學(xué)生村官”與地方村官考核體系中，避免一味追求貸款額度增加而忽略底層農(nóng)戶的貸款風(fēng)險(xiǎn)，綜合考慮貸款者與放貸者的效用問(wèn)題。
2.制度建設(shè)完善市場(chǎng)環(huán)境
2.1通過(guò)相關(guān)法律安排和制度建設(shè)一方面確定農(nóng)村小額信貸的合法性和規(guī)范性，使證券化的產(chǎn)品本金和收益得到保障，另一方面要規(guī)范相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的行為，要求其信息充分披露，避免機(jī)構(gòu)進(jìn)行過(guò)度證券化，刻意降低信貸抵押品的抵押額度，銀行間機(jī)構(gòu)次級(jí)產(chǎn)品互持等行為。
2.2完善信托型目的載體（SPT），建立特殊目的載體（SPV）有效解決“破產(chǎn)隔離”與資產(chǎn)的“真實(shí)出售”問(wèn)題。
2.3增強(qiáng)證券資產(chǎn)信息的披露，貸款銀行與進(jìn)行證券化的金融機(jī)構(gòu)要了解貸款者的動(dòng)態(tài)信息并進(jìn)行披露，貸款機(jī)構(gòu)在貸款前了解借款人信用，借款后了解其還款能力，對(duì)于未來(lái)現(xiàn)金流入做出合理預(yù)期，并及時(shí)更新還款信息。采取的方式是：與當(dāng)?shù)卮髮W(xué)生村官或者基層干部加強(qiáng)聯(lián)系，發(fā)揮他們的基層溝通能力以及利用金融及相關(guān)專業(yè)知識(shí)。
3.加強(qiáng)創(chuàng)新打開投資新局面
3.1豐富投資主體與投資產(chǎn)品類型。打通一二級(jí)債券市場(chǎng)間的壁壘，進(jìn)一步擴(kuò)大金融市場(chǎng)投資者范圍，同時(shí)還要積極尋求產(chǎn)品及交易創(chuàng)新，豐富產(chǎn)品市場(chǎng)，活躍交易市場(chǎng)。
3.2鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新，將新興技術(shù)應(yīng)用到金融服務(wù)中來(lái)。大數(shù)據(jù)，區(qū)塊鏈等技術(shù)都已經(jīng)越來(lái)越成熟，新技術(shù)的使用有效提高信息透明度，為投資者創(chuàng)造了安全的投資環(huán)境。
作者單位：山東工商學(xué)院
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